根据XM外汇官网APP的产品创新报道，人工智能(AI)借贷平台Upstart(UPST.US)公布业绩后，驱动摩根士丹利将其目标股价从50美元上调至70美元，信贷同时维持“中性”评级。增长至美该机构上调目标的引擎元原因包括放款的恢复、定价优化和新产品的大摩多元化业务驱动。在当前不确定的上调宏观环境下，Upstart展现出更均衡的产品创新风险回报。这一目标价上调反映了AI信贷模型的驱动溢价，以及对Upstart盈利预测的信贷提升（2026年EPS预期由2.41美元提高至3.06美元）。

财报显示，增长至美Upstart在近年来撮合的引擎元贷款总额达28.2亿美元，同比大幅增长154%，大摩环比增长32%。上调新产品（小额信贷、产品创新汽车贷款、住房贷款等）对季度放款量的贡献已超过10%。2022年一季度以来，公司首次实现按美国会计准则计算的净利润转正。

摩根士丹利的报告指出，Upstart在个人信用贷款之外积极扩展新的垂直领域，预计到2025年下半年和2026年，新增业务将进一步提升季度放款量。这些新业务拓宽了目标客群和市场规模，为业绩增长提供了新动力。

Upstart对利率和费用进行了优化，增加了平台的抽成费用率。根据摩根士丹利的分析，第二季度贷款撮合量的增长使每笔贷款的收入也有所提升，进而推动了整体毛利提升。同时，成本控制措施将帮助公司维持盈利增长。当规模扩大时，经营杠杆效应会进一步增强，从而改善营业利润率。

借款人结构的变化也提高了单位经济效益。摩根士丹利表示，覆盖更广泛信用人群后，公司从每笔贷款中获得的费用率进一步提高。至2025年第二季度，超优质信用借款人占比降至26%，表明Upstart能够在控制风险的同时，通过中等信用客户获取更高收益。公司还致力于提高自动化审批和风险模型的精确度，加快放贷速度。

虽然盈利能力有所改善，但摩根士丹利仍给予Upstart“中性”评级，原因包括：

盈利改善但估值偏高：

Upstart在2025年第二季度实现了自2022年以来的首个季度净盈利，表明其商业模式逐步复苏。然而，经历今年股价上涨后，其预期市盈率等估值指标已处于历史高位，进一步上涨需谨慎评估。

产品结构优化：

Upstart正在扩展新的借贷产品，包括小额贷款等，贡献超过10%的放款量。这些新业务有助于扩大市场空间，为公司未来发展提供动力。

定价能力与费率弹性：

报告指出，Upstart在租赁费用方面表现强劲，超高信用等级借款人的占比已降至26%。这表明更多中等信用借款人参与后，公司能够收取更高费用率。Upstart通过AI算法来优化定价，进一步提高了盈利能力。

信用周期与宏观敏感性：

作为一个AI驱动的助贷平台，Upstart受到整体经济和信用环境的高度影响。经济下行时，借款人还款能力和意愿下降将直接影响盈利。此外，Upstart主要服务信用较低的客户群，其违约率在经济下行时可能显著上升。

尽管目前宏观环境有利，若通货膨胀回升并引发利率上升，可能导致信贷需求降低，从而影响Upstart的放贷能力。反之，利率下降则会带来潜在好处，但这一因素不受公司控制。

风险与估值平衡：

尽管Upstart的基本面在改善，摩根士丹利认为当前股价已反映出较高的乐观预期，估值门槛提高。在有利的宏观环境下，市场对其未来业绩增长的期望也在提升。若未来增长或盈利无法达预期，高估值可能导致股价波动。因此，基于对盈利增长潜力和外部风险的权衡，摩根士丹利维持“中性”评级，认为当前价位的上下行空间大致对称，短期内无明显超额收益或下跌的倾向。

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